你的位置:专业配资|在线配资平台哪家好 > 在线配资平台哪家好 >
日元贬值的尽头在哪里?
发布日期:2024-05-03 12:22    点击次数:178

(原标题:日元贬值的尽头在哪里?)

据报道,3月27日,东京外汇市场日元对美元汇率下跌,美元对日元汇率一度触及151.97附近,降至1990年7月以来时隔约34年低位。

在事先引发广泛关注的日本加息尘埃落定后,日元并没有像部分投资者想象的那样开始反弹,反而走势偏弱,纵然在日本财务省高官多次口头警告下,美元对日元汇率依然高位徘徊,甚至部分投资者预期已经调到1美元兑换155日元。

个中缘由,一是日本加息早被广泛预期,二是日本央行加息步伐预计非常缓慢且存在上限,这将导致内外利差难以收窄。但汇率的波动往往不局限于此,如此疲软的汇率对日本经济会带来什么样的影响?日元贬值预期有没有反转的可能性?或者说,后续到底有没有其他因素,可能终结根深蒂固的日元贬值预期?

这里笔者需要强调,日本央行这次加息的本质,其实是清算前任留下的负遗产,特别是严重压迫银行收益能力的负利率政策。因为,银行收益能力下降的直接后果,就是金融体系的稳定性下降,对抗金融危机的韧性变弱。非常讽刺的是,当年次贷危机和欧债危机导致的美欧金融体系动荡,引发日元升值的底层逻辑,恰恰是因为盈利基础最弱的日本商业银行拥有相对稳定的收益源泉,虽然它一直是发达经济体里最薄的利润,但是持续而稳定。但由此带来的后果是,强势的日元直接压迫了出口导向型经济的名义增速,同时对应企业名义收入和利润压力,再通过居民收入压力传导为社会舆论压力,导致传统日本央行理论在日本遭到空前批判,为安倍提拔黑田东彦出任日本央行行长提供了契机。

这段历史成为正统日本央行理念派的梦魇,特别是包括海外投资者在内的市场参与人士,已经习惯性地将日本央行过去两次特别轻微的政策变更,定义为引发衰退的罪魁祸首。“看图派”更是将日本央行退出零利率和量化宽松的时间点,与两次美国金融危机爆发时间节点作为直观的先行指标看待。因此,此次日本央行在加息后对今后的指引非常鸽派,日本央行行长植田和男在会后的记者会见上被问到,政策利率被提到0~0.1%的话,还能叫零利率政策吗?他对此没有正面回答,巧妙地躲避了记者的直球,不外乎就是担心下次加息被扣上零利率政策终结者的帽子,闹得舆论哗然。退出臭名昭著的负利率政策,他整整花了一年时间,最后靠“春斗”才蒙混过关,还是勉强取得的社会共识,并不牢靠。因此,后续日本央行的加息步伐将远低于抢跑的投资者预期。而且,近期美联储官员不断放出消息,可能降息次数将少于之前预测,内外因素叠加日元近期走势偏弱也在情理之中。

当然,日元贬值纵使有很多显而易见的好处,并因此在日本具有较广泛民意基础,但这个基础目前正面临过往没有的挑战。因为,日元贬值增大了通胀对民生的压力,按照日本总务省的家计调查,日本居民部门的可支配收入从2021年起至今下降了快10%,同时东京这样的大城市里,日本最具消费力的阶层,因为资产价格上扬,被挤出了中高端地产市场。而且值得注意的是,今年2~7月,日本将因为能源价格补贴的结束,导致通胀数据上行压力将持续到今年秋天。因此,实际上日本央行进一步加息的节奏,将更多取决于外部环境:资源价格和美联储的指引。所以近期日元汇率的管理,实际上被踢回了财务省,毕竟日本央行当年为获得利率决定权,作为交换,将名义汇率管理权让给了财务省。而名义汇率的介入又与美国政策当局的态度息息相关,与日本央行通过利率影响汇率相比缺乏灵活性,这也是如今汇率投机不断测试日本当局底线的一个侧面。

对于日本央行而言,其最大的敌人依然会是日元升值风险,即使目前通胀加速风险将持续到今秋,但相对于欧美利率水平,日本的利差空间依然很大,只要日本社会没有形成对输入性通胀的敌视共识,预计日本央行加息的步伐依然会相对滞后。



栏目分类
相关资讯